Melihat Forward P/E & Potensi Re-Rating

Koreksi tersebut telah mendorong kompresi valuasi yang signifikan. Market P/E IHSG saat ini berada di 12,78x, dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 16,5x, atau setara diskon sekitar 22,5% terhadap rata-rata historisnya.

Apabila hampir seluruh sektor telah mengalami de-rating, sektor mana yang memiliki peluang terbesar untuk mengalami re-rating? 

Forward P/E menunjukkan berapa kali investor membayar estimasi laba satu tahun ke depan. Multiple tersebut dapat turun karena harga saham terkoreksi lebih cepat daripada estimasi laba, tetapi juga dapat terlihat rendah apabila laba berada pada puncak siklus atau estimasi konsensus masih terlalu optimistis.

Oleh karena itu, potensi re-rating perlu dinilai melalui empat pertanyaan:

• Seberapa besar diskon terhadap riwayat valuasi sektor? 
• Apakah earnings revisions telah stabil atau mulai berbalik positif? 
• Apakah sektor mampu mempertahankan ROE atau ROIC dan menghasilkan arus kas? 
• Apakah terdapat katalis yang dapat mengubah persepsi investor?

--

Source: Bloomberg

Basic Materials: Murah secara Historis, tetapi Sangat Siklikal

Sektor basic materials diperdagangkan pada forward P/E sebesar 12,4 kali, hampir menyentuh level -2 standar deviasi sebesar 12,5 kali. Dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 22,4 kali, sektor ini berada pada diskon sebesar 44,7%, dengan z-score -2,03.

Secara statistik, basic materials merupakan salah satu sektor dengan potensi re-rating terbesar. Namun, interpretasi forward P/E pada sektor ini harus dilakukan secara lebih hati-hati karena laba perusahaan basic materials sangat dipengaruhi oleh harga komoditas, utilisasi kapasitas, biaya energi, volume produksi, dan kebijakan pemerintah.

Forward P/E yang rendah dapat menunjukkan bahwa harga saham sudah terlalu tertekan, tetapi juga dapat terjadi karena estimasi laba masih menggunakan asumsi harga komoditas yang tinggi. Karena itu, kandidat re-rating di sektor ini sebaiknya dicari pada perusahaan yang pertumbuhan labanya berasal dari peningkatan volume, efisiensi biaya, dan peningkatan kapasitas produksi, bukan hanya dari kenaikan harga jual komoditas.

Potensi kenaikannya basic materials dapat besar ketika siklus industri dan sentimen komoditas membaik, tetapi tingkat kepastian labanya cenderung lebih rendah dibandingkan sektor yang bersifat defensif.

Financials: Diskon Besar dengan Peluang Normalisasi Peluang Terukur

Sektor financials memiliki forward P/E sebesar 8,2 kali, atau sekitar 35,2% di bawah rata-rata lima tahun sebesar 12,7 kali. Z-score sektor berada pada -1,52, sehingga valuasinya berada di antara -1 dan -2 standar deviasi.

Secara statistik, diskon financials tidak sedalam healthcare, consumer non-cyclicals, maupun basic materials. Namun, sektor ini tetap dapat menjadi kandidat re-rating dengan tingkat keyakinan yang lebih tinggi apabila penurunan valuasi tidak disertai pelemahan fundamental yang sebanding.

Untuk sektor perbankan, investor tidak hanya perlu memperhatikan forward P/E, tetapi juga return on equity, pertumbuhan kredit, net interest margin, cost of credit, kualitas aset, dan kekuatan dana murah. Jika ROE tetap tinggi, pertumbuhan kredit masih positif, dan rasio kredit bermasalah terkendali, maka forward P/E yang berada jauh di bawah rata-rata historis dapat mencerminkan kenaikan risk premium yang bersifat sementara.

Sumber: